【財經點題】貸款利率與MLF掛鈎 明起變相減息？

人民銀行改革貸款市場報價利率（LPR）形成機制，LPR新報價方式將於8月20日起正式實施，這意味著中國的貸款利率併軌，貸款利率將趨於市場化，由於新的LPR利率將主要參考政策性利率，這意味著，明日起，新發放的貸款，將新迎來變相減息。

LPR新報價  將與1年期MLF政策利率掛鈎

▲ 人民銀行決定，改革貸款市場報價利率（LPR）形成機制。

此前，LPR主要是參考貸款基准利率進行報價，但是，8月20起實施的新報價方式，LPR主要是參考公開市場政策性操作利率，尤其是1年期中期借貸便利（MLF）操作利率，這相當於今後LPR將直接與1年期MLF政策利率掛鈎，MLF操作利率將成為貸款利率的錨。

人民銀行8月17日表示，改革後各報價行在公開市場操作利率的基礎上加點報價，市場化、靈活性特征將更加明顯。1年期MLF反映了銀行平均的邊際資金成本，加點幅度則主要取決於各行自身資金成本、市場供求、風險溢價等因素。

1年期MLF利率3.3%   基准利率為4.35%

目前，1年期MLF操作利率為3.3%，而1年期貸款基利率為4.35%。

由於新的LPR報價與MLF政策利率掛鈎，這意味著，8月20日起新發放的貸款利率，將變相迎來減息，但降幅有限。民生銀行首席研究員溫彬認為，以當前1年期MLF利率3.3%的水平看，加點之後形成的新LPR利率，會較現有的4.31%左右有所回落，新發放的貸款實際利率也會有所下降。

中信證券預測，8月20日新公布的LPR利率，可能維持在4.25%-4.30%的水平，比目前4.31%的水平略為下行，低於目前基准利率4.35%的水平。

目前貸款利率「雙軌制」：基准利率  + 市場利率

▲ 貸款利率並軌，存貸息差收窄可能對商業銀行帶來影響。

目前，內地的貸款利率上、下限已經放開，但仍保留存、貸款基准利率，存在著貸款基准利率和市場利率並存的「利率雙軌」問題。銀行發放貸款時大多仍參照貸款基准利率定價，但可在基准利率基礎上，上下浮動10%。

不過，在新機制下，自2019年8月20日起，授權全國銀行間同業拆借中心於每月20日（遇節假日順延）9時30分公布貸款市場報價利率，各銀行在新發放的貸款中主要參考LPR定價，並在浮動利率貸款合同中採用LPR作為定價基准。

新的LPR報價方式  能否推動企業融資成本降低？

8月16日國務院常務會議提出，要改革LPR形成機制，為銀行貸款提供定價參考，帶動貸款實際利率進一步降低。

新的LPR報價機制，是貸款利率併軌、市場化的關鍵一步，旨在推動推動貸款實際利率下降，降低企業融資成本。然而，銀行界人士認為，單憑這一舉措並不能解決小企業面臨的所有融資問題，很多小企業還是很難獲得銀行信貸。

事實上，當前內地商業銀行貸款定價水平未顯著下降，其重要原因在於宏觀經濟下行壓力加大，整體經濟風險水平在提高，企業盈利下降，銀行給企業風險貸款的溢價增加，因此，新的LPR報價機制，不會令實際貸款利率明顯降低，因為銀行會增加一個較高的風險溢價。

中美貿戰升級經濟下行  推動利率下行穩定穩增長

▲ 貸款市場利率改革，有助推動貸款利率下行，降低企業融資成本。

LPR只是銀行貸款定價的基准，實際貸款利率還需要在LPR的基礎上進行加減點產生，而這根本上仍取決於企業信用狀況、盈利水平等基本面的情況。

隨著美國減息，歐洲貨幣維持寬鬆，加上中美貿易戰升級、中國經濟下行壓力加大的背景下，預計人行可以將通過下調逆回購、MLF等政策性操作利率，引導LPR利率下行，推動整體利率下降，以達到降低企業融資成本，活躍和穩定經濟增長的目的。

8月24日有MLF到期，市場關注人行會否下調MLF操作利率，推動貸款利率下行。

存款利率續按照未放開    存貸息差收窄料銀擊銀行  

此外，貸款市場報價利率由原有的1年期一個期限品種基礎上，增加5年期以上的期限品種，人行表示，增加5年期以上的期限品種，是為銀行發放住房抵押貸款等長期貸款的利率定價提供參考。

不過，此次人民銀行改革貸款市場利率，存款利率機制不變，存款利率將繼續按照人民銀行的基準利率，息差收窄，因此，貸款利率並軌對商業銀行將帶來衝擊。